导语：作为持有新东方长达八年的佛系股东，实在感慨不已。
近期新东方（NYSE:EDU）股价又创新高，从年初深坑中爬了出来。作为持有新东方长达八年的佛系股东，实在感慨不已。
持仓新东方是非常精神分裂的事，起初因俞敏洪而来，后来庆幸俞敏洪离去，最后期待新东方“背叛”俞敏洪。
老俞从农村考进北大，又留校任教，是那种很传统的，怀抱改革中国教育行业愿望的读书人，用北宋教育家张载的名言——为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平——形容再合适不过。
这样的老俞，向来重视教研，让早先作为客户的我爱，爱他的人文、情怀和理想。
这样的老俞，忽视扩张与新业务，让后来作为股东的我恨，恨他的隐忍、保守和迟钝。
尤其是，眼睁睁看着小老弟好未来(NYSE:TAL) ，在K12和在线教育超越新东方，股价也碾压新东方的时候。
（2011年以来新东方与好未来股价走势，黄色线段为好未来，点击看大图）
个人担当的高度并不代表企业战略高度，不然新东方也不会从行业霸主变成跟随者（新东方和好未来的市值分别为179亿美元、213亿美元）。说得不客气一点，新东方能走多远，似乎取决于老俞离新东方有多远。
2016年，老俞辞去CEO职位（虽然仍然是董事长），股价飙升，我曾以为新东方将变成不一样的新东方。
2019年初，新东方的线下业务负责人孙东旭空降新东方在线(HK:01797)，出任联席CEO，把发力重心从大学业务改成K12，对标烧钱狂魔学而思网校，这似乎进一步冲出老俞保守的框架，我仿佛又看到了2016年到2017年底新东方一飞冲天的影子。
然而港股的新东方在线上个月发财报，让我看到，新东方还是俞敏洪的新东方，所以我以不到110美元的均价抛掉了股票，用脚投票，以下是思考过程。
01 坚守英语十五年的理想主义者
时间线证明了老俞的新东方保守而迟钝。
新东方是什么时候成立的？1993年。
新东方是什么时候从英语培训向K12扩张的？2008年。
整整十五年，新东方只跟英语死磕，从单一的托福+GRE考试培训，拓展至5岁35岁年龄段人群的英语教学。一件事做到九十分还不够，必须努力努力再努力做到九十九分甚至一百分，这是理想主义者的做法。
这一套在农业时代，在工业时代，对投资者来说是加分项，是大国匠人光环，可能做成百年老店。
在互联网时代却是减分项，跑得慢就自然而然的被超越。因为边际成本越来越高，边际收益却越来越低。
张邦鑫的好未来就是这个时期冒出头来的，2003年创办奥数网、2004年上线中考网和作文网、2006年上线高考网、2007年进入家教市场，起点就是布局K12。
K12细分赛道上有1.7亿量级用户，12年-15年客户生命周期。Frost&Sullivan数据显示，2018年K12市场规模高达4331亿元。
眼看好未来起来了，躺在英语舒适圈的俞敏洪终于醒悟，2008年新东方全面介入K12， 2010年下令必须拿下K12市场（我在这之后买入）！当然，醒悟是一回事，能否做到是一回事。
从自身的情况来看，新东方的K12业务直到2016年，才超越留学英语、出国咨询及其他业务，成为顶梁柱。
（点击可看大图）
与同行相比，新东方的K12规模要逊色于后起之秀好未来。2019财年，新东方和好未来K12收入分别为19.8亿元，22.1亿元。这是非常令人惋惜的，如果当初更早的扩张品类，两家公司市值的大小很可能不一样。
02 在线教育的潮头上没有新东方
K12，并不是新东方唯一令人惋惜的领域。
典型的课外教育培训的三部曲，应该是这样子：垂直领域培训--K12培训--线上教育培训。没错，线上教育新东方也处于下风。
我们来看看新东方在线的数据，不管是营销费用投入的绝对值，还是相对的比例，在跟谁学(NYSE:GSX)、流利说(NYSE:LAIX)、51Talk(NYSE:COE)等上市公司中都不算拔尖 。
（点击可看大图）
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